30.89億元、20.94億元，這是建筑裝飾板塊龍頭企業(yè)金螳螂和亞廈股份今年第一季度的營(yíng)收。每逢季報發(fā)布時(shí)，建筑裝飾行業(yè)五杰交出的數據總是不乏亮點(diǎn)。

　　業(yè)內專(zhuān)家表示，主要建筑裝飾上市公司近年來(lái)收入增速放緩，目前的收入增速為30%左右，期間費用率（銷(xiāo)售費用、管理費用、財務(wù)費用與營(yíng)收之比）并未出現整體大幅下降，而應收賬款增速均快于營(yíng)業(yè)收入增速。

　　營(yíng)收增速：廣田股份領(lǐng)跑

　　從已經(jīng)發(fā)布完畢的一季報看，報告期內，金螳螂實(shí)現營(yíng)收30.89億元，同比增長(cháng)30.31%；凈利潤2.86億元，同比增長(cháng)42.71%.亞廈股份實(shí)現營(yíng)收20.94億元，同比增長(cháng)20.15%；凈利潤1.36億元，同比增長(cháng)35.65%.廣田股份實(shí)現營(yíng)收13.35億元，同比增長(cháng)39.3%；凈利潤0.66億元，同比增長(cháng)42.76%.洪濤股份實(shí)現營(yíng)收8.08億元，同比增長(cháng)24.32%；凈利潤5647.65萬(wàn)元，同比增長(cháng)30.74%.瑞和股份實(shí)現營(yíng)收3.03億元，同比增長(cháng)11.38%；凈利潤1564.23萬(wàn)元，同比增長(cháng)13.17%.

　　對此，廣發(fā)證券分析師唐笑指出，主要建筑裝飾上市公司近年來(lái)收入增速逐漸放緩，目前的收入增速為30%左右。收入增速、利潤增速是結果，管理水平是手段，收入增速的波動(dòng)性在一定程度上反映了不同公司的管理水平。

　　而從今年第一季度的建筑建材指數和滬深300指數看，兩者趨勢基本一致，其中3月申萬(wàn)建筑建材指數下跌7.76%，滬深300指數下跌6.74%，行業(yè)繼續跑輸大盤(pán)1.02個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，興業(yè)證券分析師王挺表示，受后周期效應以及去年較大業(yè)績(jì)基數的影響，建筑裝飾公司今年的業(yè)績(jì)將呈現前低后高走勢，在年報和一季報前后逐步進(jìn)入布局階段。大行業(yè)、小公司的產(chǎn)業(yè)結構始終未變，變化的可能僅是增長(cháng)方式，且全年基本面不會(huì )出現明顯變化，但該板塊如同去年那般的優(yōu)異表現可能難以重現。在投資增速下行導致行業(yè)需求增速下滑的背景下，龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢將逐步體現，需求將向周轉能力突出的公司集中。

　　期間費用率：金螳螂傲視同行

　　記者查閱相關(guān)一季報后發(fā)現，報告期內，金螳螂的銷(xiāo)售費用為5551.25萬(wàn)元，管理費用為9198.41萬(wàn)元，財務(wù)費用為-151.86萬(wàn)元；亞廈股份的財務(wù)費用為899.38萬(wàn)元，同比大增440.04%；廣田股份的財務(wù)費用為867.14萬(wàn)元，同比增長(cháng)211.56%.總的來(lái)說(shuō)，五家建筑裝飾上市公司的期間費用率并未出現整體大幅下降。

　　唐笑表示，幾家主要建筑裝飾公司的期間費用率只有金螳螂出現了明顯下滑，這是其在管理理念、手段、技術(shù)、文化等升級之后的高效率體現，是多年來(lái)行業(yè)實(shí)踐的積淀。目前，包括金螳螂在內的幾家建筑裝飾公司都處于大幅擴張后的屬地化階段，如辦事處逐漸升級為子公司、分公司，這是一個(gè)費用支出的過(guò)程，將在管理費用、銷(xiāo)售費用等方面有所反映。而亞廈股份和廣田股份的財務(wù)費用率由負轉正，洪濤股份的財務(wù)費用對其利潤的貢獻逐漸減小，瑞和股份的銷(xiāo)售費用則較去年明顯增加。

　　據介紹，金螳螂擴張起步最早，已形成較為穩定的業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)體系，銷(xiāo)售費用率和管理費用率持續下行；財務(wù)費用率長(cháng)期穩定在負數水平，不受超募資金余額變動(dòng)影響，財務(wù)政策穩健。金螳螂的期間費用率近年來(lái)持續下行，已從2008年的6.26%下降至去年的2.44%，未來(lái)銷(xiāo)售費用率和管理費用率都有進(jìn)一步下降的空間；亞廈股份的期間費用率開(kāi)始進(jìn)入均衡區間；洪濤股份的期間費用率持續增長(cháng)，但速度放緩。金螳螂、亞廈股份和洪濤股份2014年的期間費用率有望為2.06%、3.69%和4.71%.

　　應收賬款：洪濤股份“受傷”

　　記者查閱相關(guān)財報后獲悉，除洪濤股份外，其余四家建筑裝飾上市公司的應收賬款增速均快于營(yíng)收增速。

　　2009-2012年，洪濤股份的應收賬款占營(yíng)收的比重分別為29%、43%、40%和47%，持續攀升。今年第一季度，洪濤股份的應收賬款達16.59億元，遠高于其同期營(yíng)收和凈利潤。

　　業(yè)內人士認為，建筑裝飾公司以犧牲回款期為代價(jià)來(lái)獲得賬面利潤的做法是不可持續的。建筑裝飾公司一般需先期為項目墊付大額資金，如果客戶(hù)對公司的賒賬過(guò)多，那么公司就不得不通過(guò)銀行舉債或以自有資金接單，這對企業(yè)的長(cháng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)有很大影響。

　　唐笑指出，雖然金螳螂的應收款項在流動(dòng)資產(chǎn)中占比較高，但處于相對穩定水平，其他四家建筑裝飾公司應收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重則持續增加。上市公司具備籌資優(yōu)勢，但通過(guò)構建凈資金壓力指標，即應收賬款+預付賬款-預收賬款-應付賬款，就可以發(fā)現其實(shí)這幾家公司的凈資金壓力不斷增加。除金螳螂外，其他四家上市公司的現金循環(huán)周期逐漸延長(cháng)，因上市而得的資金優(yōu)勢被上下游共享的程度也越來(lái)越大。

　　不過(guò)，目前建筑裝飾龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢仍然非常明顯，訂單、人才仍不斷向其積聚。唐笑認為，一方面，上市募資解決了這些公司的資金瓶頸，使其具備了快速擴張的主觀(guān)條件；另一方面，金螳螂的龍頭效應影響了整個(gè)裝飾行業(yè)的關(guān)鍵生產(chǎn)要素，跑馬圈地、股權激勵等成為了諸公司吸引優(yōu)秀人才的必備條件，而這些都要求收入與利潤的快速增長(cháng)。