�。ㄒ唬┴搨�經(jīng)營(yíng)風(fēng)險概述

　　負債經(jīng)營(yíng)是現代企業(yè)常用的經(jīng)營(yíng)手段。為分析企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，有必要對企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)過(guò)程做簡(jiǎn)要的分析說(shuō)明。

　　負債經(jīng)營(yíng)有兩層含義。一是企業(yè)做為債務(wù)人，通過(guò)采用多種方式向社會(huì )有關(guān)部門(mén)借債、賒欠，以保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行；二是企業(yè)做為債權人，通過(guò)賒銷(xiāo)、預付等方式，維持其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程。不管是債權還是債務(wù)，對企業(yè)都構成風(fēng)險，處理得當，可獲風(fēng)險收益，處理欠妥，將蒙受風(fēng)險損失。其主要表現是：

　　1�眰鶆�(wù)人風(fēng)險分析

　　企業(yè)做為債務(wù)人所承受的風(fēng)險是多方面的。

　�。�1）來(lái)自債權人的風(fēng)險。

　　企業(yè)向銀行借款，向有關(guān)企業(yè)賒購原材料或設備，或在企業(yè)間融通資金。這樣，銀行或相關(guān)企業(yè)就成為本企業(yè)的債權人，這些債權人的選擇不同，本企業(yè)承受的風(fēng)險也不同。如果選擇的債權人不可靠，本企業(yè)很可能蒙受巨大風(fēng)險損失。例如，某企業(yè)為加速自身技術(shù)改造，向相關(guān)企業(yè)借一筆資金，由于對方信譽(yù)不好，或遇巨大困難，中途撕毀協(xié)議，提前催討本息，致使企業(yè)陷于欲上不能、欲罷不忍的困境，這實(shí)際上是來(lái)自債權人的風(fēng)險所致。

　�。�2）資金融通方式的風(fēng)險。

　　企業(yè)為取得資金的使用權，成為債務(wù)人有多種方式，對應的風(fēng)險程度也不同。

　�、傧蜚y行借款。向銀行借款是企業(yè)借入資金的基本方式，也是風(fēng)險最小的方式，企業(yè)應優(yōu)先選擇。企業(yè)的開(kāi)戶(hù)銀行是其取得貸款的基本來(lái)源，其它專(zhuān)業(yè)銀行也是企業(yè)借款的重要來(lái)源，由于各類(lèi)銀行的貸款優(yōu)惠程度不同，還款期限，利息水平差別很大，企業(yè)應綜合分析，擇優(yōu)選擇。

　�、谄髽I(yè)間資金融通也是企業(yè)籌資的重要途徑，但風(fēng)險較大。應慎重選擇融資伙伴，合理確定融資條件。

　�、凵鐣�(huì )集資也是企業(yè)籌集資金的途徑之一，由于集資條件苛刻，利息水平高，風(fēng)險較大，通常要求銀行提供擔保，一般中小企業(yè)不宜選用，大中企業(yè)也要慎重采用。

　�、芷髽I(yè)間賒購是企業(yè)籌資的補充方式。這種方式應依據互惠互利的原則進(jìn)行，賒購企業(yè)應注意如期償還貨款，否則，將承擔喪失企業(yè)信譽(yù)的風(fēng)險。

　�。�3）匯率浮動(dòng)風(fēng)險。

　　隨著(zhù)時(shí)間的推移，貨幣可能貶值，也可能升值，尤其是申請國際有關(guān)銀行貸款，其匯率浮動(dòng)很?chē)乐�，這樣勢必使借款企業(yè)承擔風(fēng)險，貨幣貶值，企業(yè)獲風(fēng)險收益，貨幣升值，企業(yè)則蒙受損失。因而，借款企業(yè)必須深入研究匯率浮動(dòng)趨勢。

　�。�4）還本付息能力風(fēng)險。

　　企業(yè)做為債務(wù)人所承擔的最大風(fēng)險是能否如期還本付息。其風(fēng)險源既決定于企業(yè)籌資方式，更決定于企業(yè)資金能否合理使用：如使用得當，則錢(qián)能生錢(qián)，企業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)；如使用不當，則將為債務(wù)所困擾，甚至破產(chǎn)倒閉。為此，企業(yè)在決定負債經(jīng)營(yíng)之初，必須綜合分析企業(yè)內外因素，兼顧眼前和長(cháng)遠，慎重決定資金的合理投向。

　　2�眰鶛嗳孙L(fēng)險分析

　　企業(yè)做為債權人所承受的風(fēng)險千差萬(wàn)別。

　�。�1）來(lái)自債務(wù)人的風(fēng)險。

　　通常企業(yè)的債務(wù)人是由賒銷(xiāo)與預付兩種形式形成的。賒銷(xiāo)企業(yè)可能存在兩種風(fēng)險，一是債務(wù)人不及時(shí)償還貨款甚至拒付貨款；二是債務(wù)人退貨。預付企業(yè)可能承受多種風(fēng)險，一是債務(wù)人把預付款項挪做它用，承建工程不如期交工；二是債務(wù)人不如期交貨，甚至偷工減料，產(chǎn)品質(zhì)次價(jià)高；三是包裝發(fā)運環(huán)節出現問(wèn)題等。

　�。�2）來(lái)自合作者的風(fēng)險。

　　企業(yè)通過(guò)合資入股的方式，與合作伙伴聯(lián)合負債經(jīng)營(yíng)，也會(huì )承擔很大風(fēng)險。這種風(fēng)險從本質(zhì)上說(shuō)取決于聯(lián)合經(jīng)營(yíng)的效果，而其中主要因素則在于合作伙伴是否可靠。

　　總之，在負債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)以債務(wù)人和債權人的雙重身份都要承擔風(fēng)險，這是由企業(yè)物質(zhì)運動(dòng)與資金運動(dòng)不同步特征決定的，任何企業(yè)都難于避免。企業(yè)只有承認現實(shí)，采用科學(xué)方法，及時(shí)識別評估企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，并采用得力措施，才能險中求勝。

　�。ǘ�）負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的識別與評估

　　企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險只是企業(yè)風(fēng)險分類(lèi)之一，因而，企業(yè)風(fēng)險的一般識別評估方法都是適用的。為更有針對性，這里簡(jiǎn)要介紹幾種識別評估企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的簡(jiǎn)便方法。

　　1�逼髽I(yè)償債能力風(fēng)險的識別與評估

　　泛指的企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的綜合能力。由于企業(yè)債務(wù)含義不同，其評估方式應具特色。

　�。�1）固定資產(chǎn)相關(guān)債務(wù)償還能力。

　　企業(yè)搞基本建設或技術(shù)改造，購置固定資產(chǎn)，通常應由建設銀行申請專(zhuān)項貸款，這種貸款一般數額較大，還款周期長(cháng)，企業(yè)承擔的風(fēng)險也大。為此，企業(yè)在決策負債投資之先，必須做綜合風(fēng)險分析，在分析過(guò)程中，除全面分析各機關(guān)技術(shù)經(jīng)濟指標外，應特別注意測算項目的償債能力。描述償債能力的主要指標是債務(wù)償還期。

　　本式用數學(xué)計算法，求使方程左、右兩達相等的n的值的過(guò)程很復雜，有時(shí)為簡(jiǎn)化計算，可以通過(guò)現金流量表或現金流量曲線(xiàn)近似求解。不舉例說(shuō)明了。動(dòng)態(tài)計算法主要適用于項目投資很大，回收期長(cháng)且債務(wù)數額很大的情況，例如，企業(yè)如負債從事大規�；�本建設就應該采用這種原理計算債務(wù)償還期。

　　不管采用哪種方式計算企業(yè)負債償還期，都應將計算結果與有關(guān)的標準償還期進(jìn)行對比分析。若計算結果比標準償還期長(cháng)，則企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險較大，反之，則風(fēng)險較小。標準償還期通�？捎尚袠I(yè)相關(guān)的償還期的平均先進(jìn)水平確定，也可以由企業(yè)自身經(jīng)驗確定。為保證分析精度，除做必要的定量計算外，必須輔之以適當的定性說(shuō)明。

　　固定資產(chǎn)負債經(jīng)營(yíng)主要服務(wù)于企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展，由于其還債周期長(cháng)，不確定因素多，風(fēng)險較大。國家為鼓勵企業(yè)搞長(cháng)遠建設，又考慮到企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展基金不足，因而，國家制定了若干優(yōu)惠政策，銀行相應地也提供多種形式的優(yōu)惠貸款。為此，在分析企業(yè)固定資產(chǎn)負債風(fēng)險時(shí)，應注意分析負債形式是否合理。

　　流動(dòng)資產(chǎn)指企業(yè)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)總額；近期無(wú)法變現的資產(chǎn)主要包括，庫存積壓商品與物資，應收款中的呆賬等；流動(dòng)負債主要指企業(yè)用于購置流動(dòng)資產(chǎn)的各種負債，有時(shí)，也可包括近期需支付的工資和急需購置材料的費用等。經(jīng)驗證明，企業(yè)的酸性測驗比率應大于1，否則，企業(yè)可能陷于負債經(jīng)營(yíng)的惡性循環(huán)。為此，應經(jīng)常測定對應的酸性比率。

　�。�2）結構比率

　　結構比率是通過(guò)分析企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及債務(wù)構成，來(lái)評估企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的方法。人們一般主要關(guān)心以下幾個(gè)結構比率。

　　其一，永久性流動(dòng)資產(chǎn)占全部流動(dòng)資產(chǎn)比率。擁有一定數量的流動(dòng)資產(chǎn)是維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常進(jìn)行的必要條件，流動(dòng)資產(chǎn)占有量的穩定程度是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)是否穩定的重要標志，因而，這個(gè)比率應該是越接近1越好。然而，這種穩定是以盡可能減少流動(dòng)資金不合理占用為前提的。因而，有必要進(jìn)一步測算流動(dòng)資產(chǎn)的內部構成比率，主要包括：儲備資金占全部流動(dòng)資金比率、生產(chǎn)資金占全部流動(dòng)資金比率、成品資金占全部流動(dòng)資金比率及在途資金占全部流動(dòng)資金的比率等。這些比率，對于特定企業(yè)都應有合理數值，計算時(shí)應進(jìn)行對比分析。

　　其二，負債比率。負債比率包括兩種含義，一是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)負債占全部流動(dòng)資產(chǎn)的比率，它描述企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的自有化程度，一般地說(shuō)，這個(gè)指標越小越好，但也應注意鼓勵企業(yè)積極通過(guò)負債經(jīng)營(yíng)，獲取良好的經(jīng)營(yíng)效果；二是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)永久性負債占全部流動(dòng)資產(chǎn)負債的比率，負債總是要承擔風(fēng)險并付出代價(jià)的，因而，企業(yè)應力求減少負債，且力求減少永久性負債，從這個(gè)意義上說(shuō)，這個(gè)指標應越小越好。為評價(jià)企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險程度，應把計算結果與企業(yè)歷史的良好水平做對比分析。

　�。�3）涵蓋比率

　　涵蓋比率越大，企業(yè)支付能力越強，負債風(fēng)險越小。如果此比率小于1，說(shuō)明企業(yè)入不抵出，已陷入風(fēng)險困境，必須采取應急措施。

　�。�2）流動(dòng)資產(chǎn)相關(guān)債務(wù)償還能力。

　　企業(yè)固定資產(chǎn)是逐步增長(cháng)的，流動(dòng)資產(chǎn)則分為永久性與波動(dòng)性?xún)刹糠�，永久性流�?dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)之和，構成了企業(yè)永久性的資金需要，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)則構成了企業(yè)短期資金需要。在企業(yè)自有資金無(wú)法滿(mǎn)足資金需要時(shí)，企業(yè)只能通過(guò)負債彌補資金短缺。鑒于資金需求有永久性與非永久性之分，企業(yè)應注意擇優(yōu)選用適宜的融資策略。對于永久性資金需求不足，企業(yè)可通過(guò)申請中長(cháng)期銀行貸款解決，也可通過(guò)中長(cháng)期社會(huì )融資解決，但要保證融資方的合法權益；對于短期資金不足，可通過(guò)申請銀行短期貸款或其它適當方式解決。不管采用何種融資方式，企業(yè)都必須做綜合的技術(shù)經(jīng)濟分析，確定最佳融資方式，最大限度減少負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，提高負債經(jīng)營(yíng)效果�；�于上述分析，企業(yè)在分析與流動(dòng)資產(chǎn)相關(guān)的負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險時(shí)，應注意以下環(huán)節。

　　變現力比率變現力比率用以判斷一個(gè)企業(yè)償付短期債務(wù)的能力。從變現力比率中，人們可以獲悉企業(yè)目前現金償付能力，以及在遭遇不測時(shí)，企業(yè)仍能維持現金支付的能力。

　　由于計算流動(dòng)比率的指標過(guò)于概括，其中流動(dòng)資產(chǎn)中包括暫時(shí)無(wú)法銷(xiāo)售并回收貨款，加之包括暫時(shí)無(wú)法回收的債務(wù)等，因而，并未構成近期的支付能力，應予以扣除。

　　2�逼髽I(yè)債務(wù)回收風(fēng)險的識別與評估

　　企業(yè)做為債權人如不能及時(shí)回收有關(guān)債務(wù)，必將蒙受風(fēng)險損失。

　�。�1）企業(yè)債務(wù)回收風(fēng)險綜合評估。

　�。�2）企業(yè)債務(wù)回收風(fēng)險的定性分析。

　　在定量評估的基礎上，應對企業(yè)債務(wù)回收風(fēng)險做定性分析，分析過(guò)程應注意以下幾個(gè)環(huán)節。

　�、賯鶛嗳朔治�。應收款的主要風(fēng)險源是企業(yè)的債權人，債權人的經(jīng)濟實(shí)力、經(jīng)營(yíng)狀況、信譽(yù)好壞對企業(yè)應收款的及時(shí)回收，都有舉足輕重的影響，必須過(guò)細分析，分析過(guò)程中要注意抓住重點(diǎn)，對欠款時(shí)間長(cháng)，數額大的債權人應組織專(zhuān)題分析。

　�、谙嚓P(guān)政策，法規分析。有關(guān)政策法規的變化也是企業(yè)應收款的風(fēng)險源，因此，在分析企業(yè)債務(wù)回收風(fēng)險時(shí)也應給予一定程度的重視。分析過(guò)程中主要應注意相關(guān)政策、法規的變化對企業(yè)自身是否有利。

　　3�逼渌�分析

　　除針對企業(yè)債務(wù)人與債權人的雙重身份，綜合識別、評估企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險之外，對企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)的其它風(fēng)險領(lǐng)域，也要給予一定程度的重視。其中主要有：

　�。�1）匯率浮動(dòng)風(fēng)險。

　　匯率浮動(dòng)對企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險有深刻影響，企業(yè)必須給予高度的重視。例如，某企業(yè)從日本引進(jìn)一套設備，簽約時(shí)規定用日元結算，貨到付款，臨近付款時(shí)刻，恰逢日元升值，結果使企業(yè)蒙受近百萬(wàn)元人民幣的風(fēng)險損失。這實(shí)際上就是對匯率浮動(dòng)趨勢估計不足造成的。這里討論的是外匯幣值的浮動(dòng)風(fēng)險，其實(shí)，企業(yè)即使不涉及外匯，也要承受貨幣幣值浮動(dòng)的風(fēng)險，因為，我國人民幣的幣值也是浮動(dòng)的。

　�。�2）多角債務(wù)風(fēng)險。

　　多角債務(wù)關(guān)系已成為制約社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展的頑癥之一。為解決這一問(wèn)題，一方面國家應充分發(fā)揮宏觀(guān)調控職能，采用限制、疏導等多種手段，最大限度地防止對應風(fēng)險損失的發(fā)生；另一方面，企業(yè)自身要加強債務(wù)管理，把應收款與應付款控制在適宜水平，同時(shí)，要千方百計避免參與資金死循環(huán)系統的企業(yè)的負債經(jīng)營(yíng)。

　�。ㄈ�）負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險控制的策略

　　由于企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險損失屬于企業(yè)風(fēng)險損失，因而，前文提出的風(fēng)險回避、抑制、自留、集合、轉移、轉化六種基本防止風(fēng)險損失的策略，在原則上都可用于控制與防范企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險損失。但其中更有特殊意義的還是以下幾種。

　　1�憋L(fēng)險回避策略

　　風(fēng)險回避策略對防止企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險損失有特殊意義。其表現有多種情形。

　�。�1）注意選擇風(fēng)險較小的債權人。如何保證應收款及時(shí)回收，始終是企業(yè)十分擔心的問(wèn)題，其中的關(guān)鍵環(huán)節則在于債權人的合理選擇。選擇債權人的標準有三：一有經(jīng)濟實(shí)力，二有信譽(yù)，三有良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。不同時(shí)具備三個(gè)條件者屬于風(fēng)險性債權人，企業(yè)若與其發(fā)生賒銷(xiāo)或預付經(jīng)濟行為，最好能通過(guò)法律公證或由第三者提供經(jīng)濟擔保，且擔保者應屬于非風(fēng)險性債權人。

　�。�2）注意選擇價(jià)值穩定的貨幣做計價(jià)單位。在國際貿易中，選擇何種貨幣做計價(jià)單位和支付手段，企業(yè)所蒙受的負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險是不同的。如果貨幣升值，企業(yè)又延期付款，或貨幣貶值，企業(yè)卻預付款，都可能使企業(yè)蒙受風(fēng)險損失。為此，企業(yè)應注意選擇價(jià)值穩定的貨幣做計價(jià)單位和收付手段。

　　2�憋L(fēng)險自留策略

　　風(fēng)險自留策略在企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也大有用武之地。例如，企業(yè)為開(kāi)發(fā)一種很有前途的新產(chǎn)品，面臨資金不足的實(shí)際困難。對此，企業(yè)有兩種選擇，一是尋找合資伙伴，聯(lián)合開(kāi)發(fā)，這樣可共擔風(fēng)險，但要收益共享；二是負債開(kāi)發(fā)，雖然風(fēng)險較大，但可獨立占有風(fēng)險收益。如果新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功希望很大，企業(yè)完全可以采用第二種策略，雖然自留了風(fēng)險，但可望獲取較大風(fēng)險收益。

　　3�憋L(fēng)險集合策略

　　風(fēng)險集合策略也是防范企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險損失的重要策略。假如企業(yè)擬從事一項風(fēng)險較大的事業(yè)，成功與失敗并存，為減少企業(yè)風(fēng)險，當事者可尋找合適的合作伙伴，聯(lián)合從事該項風(fēng)險事業(yè)。風(fēng)險集合策略的表現形式是多方面的，不舉例說(shuō)明了。

　　4�憋L(fēng)險轉化策略

　　風(fēng)險轉化策略對企業(yè)擺脫負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險困境，有時(shí)有特殊意義。例如，某企業(yè)利用銀行貸款搞技術(shù)改造，中途遇到某種困難，陷入風(fēng)險困境，對此，企業(yè)領(lǐng)導不是消極悲觀(guān)，而是積極努力，并如實(shí)向全廠(chǎng)職工說(shuō)明問(wèn)題的嚴重性和可以努力的方向，結果，全廠(chǎng)職工變壓力為動(dòng)力，全廠(chǎng)同心同德，群策群力，很快擺脫了困境，不僅取得技術(shù)改造的成功，而且進(jìn)一步培養造就善于打硬仗的職工隊伍，大幅度提高了企業(yè)競爭能力。

　　以上只是結合實(shí)例簡(jiǎn)要說(shuō)明了控制防范企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險損失的有關(guān)策略。從過(guò)程角度說(shuō)，為控制防范企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險損失，有關(guān)企業(yè)應注意抓好以下幾個(gè)環(huán)節。

　　第一，努力做到防患于未然。為此，首先應全面、準確、及時(shí)地識別評估企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，做到心中有數；其次，要千方百計做好應變準備，力求實(shí)現有備無(wú)患。

　　第二，逐步建立健全負債經(jīng)營(yíng)決策機制，保證決策科學(xué)化，力求杜絕決策失誤。

　　第三，千方百計做好日常負債經(jīng)營(yíng)工作，堅決杜絕內部工作失誤的發(fā)生。

　　第四，逐步建立健全企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)管理的基礎工作，提高企業(yè)素質(zhì)，增強應變能力，力求企業(yè)在任何風(fēng)險面前，都能臨危不懼，沉著(zhù)應戰，真正進(jìn)入企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)的良性循環(huán)。

　　企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險分析是一個(gè)十分復雜的問(wèn)題，以上提出的企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險損失的識別和評估方法，以及控制防范的措施，只是原則性的概括。實(shí)用中只有結合實(shí)際，積極創(chuàng )新，才能收到良好效果。

　　企業(yè)負債經(jīng)營(yíng)可能蒙受風(fēng)險損失，也可能獲得風(fēng)險收益。當事者一方面要勇于承擔風(fēng)險，另一方面要切忌盲目冒險，其成功的關(guān)鍵在于決策的科學(xué)合理。