融資方案設計與優(yōu)化（掌握）

　　一、編制項目的資金籌措計劃方案

　　項目融資研究的成果最終歸結為編制一套完整的資金籌措方案。這一方案應當以本書(shū)第五章述及的分年投資計劃為基礎。

　　項目的投資計劃應涵蓋項目的建設期及建成后的投產(chǎn)試運行和正式的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

　　新組建公司的項目，資金籌措計劃通常應當先安排使用資本金，后安排使用負債融資。

　　一個(gè)完整的項目資金籌措方案，主要由兩部分內容構成。其一，項目資本金及債務(wù)融資資金來(lái)源的構成，每一項資金來(lái)源條件的詳盡描述，以文字和表格（資金來(lái)源表）加以說(shuō)明。其二，與第五章所述的分年投資計劃表相結合，編制分年投資計劃與資金籌措表，使資金的需求與籌措在時(shí)序、數量?jì)煞矫娑寄芷胶狻?/p>

　?。ㄒ唬┚幹祈椖抠Y金來(lái)源計劃表

　?。ǘ┚幹仆顿Y使用與資金籌措計劃表

　　項目的投資使用與資金籌措計劃表編制時(shí)應注意以下幾個(gè)問(wèn)題。

　　1.各年度的資金平衡

　　2.建設期利息

　　建設期利息的計算通常按照當年借入的貸款按半年計息，以前年度的借款計全年息。在安排當年借款金額時(shí)需要安排當年需要支付的利息及籌資費用的來(lái)源。如考慮借款當年利息及籌資費用支出

　　例題：當建設期利息按照當年借入的貸款按半年計息，以前年度的借款計全年息時(shí)，當年借款額實(shí)際計算公式是（ ）。（x——當年實(shí)際借款額，A——當年投資所需借款額，B———年初累計借款額，C——當年籌資費用，i——年利率）

　　A．X=（A+Bi+C）/（1-i/2）；B．X=（A+Bi+C）/（1+i/2）；C．X=（A+Bi-C）/（1-i/2）；D．X=（A+Bi-C）/（1+i/2）。 答案：A

　　分析：參見(jiàn)教材P150.

　　二、資金結構分析

　　現代項目的融資是多渠道的，將多渠道的資金按照一定的資金結構結合起來(lái)，是項目融資方案制訂的主要任務(wù)。項目融資方案的設計及優(yōu)化中，資金結構的分析是一項重要內容。項目的資金結構是指項目籌集資金中股本資金、債務(wù)資金的形式、各種資金的占比、資金的來(lái)源。包括項目資本金與負債融資比例、資本金結構、債務(wù)資金結構。

　　融資方案的資金結構分析應包括如下內容：

　　總資金結構：無(wú)償資金、有償股本、準股本、負債融資分別占總資金需求的比例

　　資本金結構：政府股本、商業(yè)投資股本占比、國內股本、國外股本占比

　　負債結構：短期信用、中期借貸、長(cháng)期借貸占比、內外資借貸占比

　　例題：負債結構包括（ ）。

　　A.短期信用占比；B.中期借貸占比 ；C.長(cháng)期借貸占比；D.內外資借貸占比；E.以上都不對。 答案：A．B．C．D

　　分析：負債結構：短期信用、中期借貸、長(cháng)期借貸占比，內外資借貸占比。

　　資本金與債務(wù)融資比例

　　項目資金結構的一個(gè)基本比例是項目的資本金（即權益投資）與負債融資的比例，稱(chēng)為項目的資本結構。合理的資金結構需要由各個(gè)參與方的利益平衡來(lái)決定。

　?。ǘ┵Y本金結構

　　資本金結構包含兩方面內容：投資產(chǎn)權結構和資本金比例結構。有關(guān)投資產(chǎn)權結構在本章的第二節中已經(jīng)敘述。這里研究項目資本金的比例結構。

　　參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對于項目的成敗有著(zhù)重要影響。公司的控股形式可以是絕對控股或相對控股?，F代企業(yè)制度需要避免一股獨大的絕對控股公司形式。

　?。ㄈ﹤鶆?wù)資金結構

　　債務(wù)資金結構分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負債的方式及債務(wù)期限的配比。合理的債務(wù)資金結構需要考慮融資成本、融資風(fēng)險，合理設計融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。

　　1.債務(wù)期限配比

　　項目負債結構中，長(cháng)短期負債借款需要合理搭配。

　　2.境內外借貸占比

　　3.外匯幣種選擇

　　如果條件許可，項目使用外匯貸款需要仔細選擇外匯幣種。外匯貸款的借款幣種與還款幣種有時(shí)是可以不同的。通常主要應當考慮的是還款幣種。為了降低還款成本，選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。這樣，當這種外匯幣值下降時(shí)，還款金額相對降低了。當然，幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。這就需要在匯率變化與利率差異之間做出預測權衡和抉擇。

　　4.償債順序安排

　　負債融資安排中，除了負債種類(lèi)、期限、幣種等計劃外，償債順序也需要妥善計劃安排。償債順序安排包括償債的時(shí)間順序及償債的受償優(yōu)先順序。

　　通常，在多種債務(wù)中，對于借款人來(lái)說(shuō)，在時(shí)間上，應當先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的。由于有匯率風(fēng)險，通常應當先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。

　　多種債務(wù)的受償優(yōu)先順序安排對于取得債務(wù)融資有著(zhù)重要影響，提供信貸融資的金融機構如果感覺(jué)到資金的債權受償順序不利，可能會(huì )拒絕提供貸款。項目的融資安排應當盡可能地使所有的債權人對于受償優(yōu)先順序均感到滿(mǎn)意。通常，對于所有的債權人，都有著(zhù)相同的受償順序，是一種可行的辦法。受償優(yōu)先順序通常由借款人項目財產(chǎn)的抵押及公司賬戶(hù)的監管安排所限定。融資方案中需要對此妥善安排。

　　例題：對于償債順序安排中錯誤的說(shuō)法是（ ）。 答案：B

　　A.在多種債務(wù)中，對于借款人來(lái)說(shuō)，在時(shí)間上應當先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的；

　　B.由于有匯率風(fēng)險，通常應當先償還軟貨幣債務(wù)，再償還硬貨幣的債務(wù)；

　　C.受償優(yōu)先順序通常由借款人項目財產(chǎn)的抵押及公司賬戶(hù)的監管安排所限定；D.可以讓所有債權人享受相同的受償順序。

　　分析：由于有匯率風(fēng)險，通常應當先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。