投資者和經(jīng)營(yíng)者都十分重視投資項目決策過(guò)程中的技術(shù)經(jīng)濟分析�？梢哉f(shuō)，在確定投資方向之后，對項目的經(jīng)濟可行性研究財務(wù)指標的正確分析是決定項目成敗的關(guān)鍵。

　　投資是商品經(jīng)濟及其發(fā)展過(guò)程中最為基本、廣泛的經(jīng)濟活動(dòng)。對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資是擴大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模，提高盈利能力，增強企業(yè)實(shí)力的基本手段。企業(yè)進(jìn)行擴大再生產(chǎn)投資，大多是通過(guò)具體的固定資產(chǎn)投資項目來(lái)實(shí)施的，投資項目一般都具投資金額大、期限長(cháng)、風(fēng)險高、不可逆等特點(diǎn)，一旦失誤，將給投資主體造成無(wú)以挽回的經(jīng)濟損失，甚至是致命的打擊。因此，投資者和經(jīng)營(yíng)者都十分重視投資項目決策過(guò)程中的技術(shù)經(jīng)濟分析�？梢哉f(shuō)，在確定投資方向之后，對項目的經(jīng)濟可行性研究是決定項目成敗的關(guān)鍵。

　　投資項目的經(jīng)濟可行性研究，通常是通過(guò)一系列的評價(jià)財務(wù)指標來(lái)進(jìn)行的。常用的財務(wù)評價(jià)指標分為兩類(lèi)：一類(lèi)為靜態(tài)評價(jià)指標，這類(lèi)指標比較簡(jiǎn)單，可操作性較強，容易理解和運用，在實(shí)際應用中用得比較廣泛，如投資回收期、會(huì )計收益率等。但由于此類(lèi)指標均不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因而影響了其科學(xué)性和合理性，常會(huì )對投資決策帶來(lái)負面影響；另一類(lèi)為動(dòng)態(tài)評價(jià)指標，這類(lèi)指標由于以現金流量為基礎，并引入貨幣的時(shí)間價(jià)值而使其科學(xué)性大大增強，已成為現代理財學(xué)的立論基礎，并在企業(yè)投資決策的實(shí)踐中被推廣使用。常用的動(dòng)態(tài)評價(jià)指標有：投資項目的凈現值、現值指數、內部收益率等等。動(dòng)態(tài)評價(jià)指標的運用，在很大程度上彌補了靜態(tài)評價(jià)指標的不足。企業(yè)進(jìn)行投資項目的經(jīng)濟評價(jià)，其根本目的是為了論證項目的經(jīng)濟可行性，是為了在變化莫測的市場(chǎng)競爭中多幾分勝算。在投資項目經(jīng)濟評價(jià)中不能簡(jiǎn)單套用公式來(lái)確定項目的好與壞，而應該在項目經(jīng)濟可行性研究中注意以下幾個(gè)財務(wù)指標。

　　基準收益率 

　　在采用貼現技術(shù)對投資項目進(jìn)行動(dòng)態(tài)經(jīng)濟可行性研究時(shí)，貼現率的估計對企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常復雜且十分重要的問(wèn)題。貼現率的選用本身有質(zhì)和量?jì)煞矫娴囊�求必須予以考慮。首先，從質(zhì)的方面考慮：常用的貼現率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為貼現率，這是投資項目獲利水平的下限標準；二是以行業(yè)平均利潤率為貼現率，體現了本行業(yè)投資利潤率的標準。若低于這一標準，即使投資項目不虧本，也會(huì )使行業(yè)平均利潤水平下降；三是以企業(yè)的平均資金成本為貼現率，說(shuō)明項目的資金利潤率若不能高于企業(yè)的資金成本，實(shí)際上是無(wú)利可圖的。因此，在采用內含報酬率作為投資項目的經(jīng)濟評價(jià)指標時(shí)，常用這三類(lèi)利率指標作為基準指標與項目的內含報酬率進(jìn)行對照比較。其次，從量的方面考慮，在項目現金流量相同的前提下，貼現率的不同會(huì )給經(jīng)濟評價(jià)帶來(lái)相反的結論。一般情況下，NPV與折現率i存在函數關(guān)系，可表示為：NPV=f（i）。也就是說(shuō)，對同一項目或方案，如果不是選擇一個(gè)基準收益率，而是選擇一系列折現率，就可以計算出相應的一組凈現值。

　　如果以橫坐標表示折現率i，縱坐標表示凈現值率NPV，NPV與i的函數關(guān)系見(jiàn)圖1.從圖1中可以看出凈現值函數有以下特點(diǎn)： XMFV（com）

　　同一凈現金流量的凈現值NPV隨折現率i的增大而減少，由此可以得出結論，基準折現率i定得越高，能被接受的方案越少。

　　在某一個(gè)折現率值上，曲線(xiàn)與橫坐標相交，此時(shí)NPV＝0，此時(shí)折現率為基準收益率（ic）。當i＜ic，NPV（i）＞O；當i＞ic時(shí)，NPV（i）＜O。需要注意的是圖1所示的凈現值函數曲線(xiàn)是一種常規的較典型的投資項目?jì)衄F值函數曲線(xiàn)形式，即具有初始投資并伴有一系列正現金流量。

　　從以上分析可以得出這樣一個(gè)結論：如果按凈現值最大的原則優(yōu)選項目方案，由于選擇不同的折現率，可能會(huì )得出不同的方案選擇結果。由此可見(jiàn)，在對投資項目進(jìn)行經(jīng)濟評價(jià)時(shí)，同類(lèi)項目的折現率必須統一，否則不具備任何可比性。不同折現的同類(lèi)項目的經(jīng)濟評價(jià)必然會(huì )流于形式。

　　項目總投資 

　　一個(gè)產(chǎn)品項目從立項到建設完成總規模需要多少總投資，這是項目前期可行性研究的重要內容之一。產(chǎn)品項目的總投資一般包括固定資產(chǎn)投資和鋪底流動(dòng)資金兩部分組成。項目前期可研階段的投資估算既是對項目控制造價(jià)投入，保證產(chǎn)出效益的重要關(guān)口，又是決策中對項目是否進(jìn)行建設的重要依據�？偼顿Y的誤差也是導致項目經(jīng)濟評價(jià)失誤的一個(gè)重要因，一般來(lái)講，詳細的可行性研究報告的投資估算的誤差率應控制在+10%～－10%以?xún)取?/p>

　　項目現金流 

　　投資項目的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟評價(jià)都是基于項目現金流量來(lái)測算的。一個(gè)投資項目從立項到項目壽命終結一般都要經(jīng)過(guò)較長(cháng)的投資和收益期。項目的現金流量根據發(fā)生的時(shí)間階段不同分為初始流量、營(yíng)業(yè)流量和終結流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時(shí)間階段比較前，一般在估測時(shí)偏差較��；終結流量雖發(fā)生的時(shí)間階段較遠，但其現金流量較小，貼現后對整個(gè)項目的影響不大；關(guān)鍵在于營(yíng)業(yè)流量的測算。營(yíng)業(yè)凈流量是項目建成后在漫長(cháng)的收益期內的現金流入量扣除現金流出量之后的凈額，是按計息期分期測算的。從經(jīng)濟分析的角度來(lái)說(shuō)，要求項目收益期的營(yíng)業(yè)現金凈流量的現值能完全彌補投資額的現值，并有余額，才是可行的項目。若以一年為一個(gè)計息期，某項目的收益期為10年的話(huà)，那么每年的營(yíng)業(yè)凈流量預測值與未來(lái)的實(shí)際情況差異過(guò)大，就會(huì )使投資項目經(jīng)濟可行性評價(jià)的實(shí)際意義大打折扣。

　　影響項目的因素 

　　1.政策因素 

　　國家經(jīng)濟政策和經(jīng)濟調控手段是影響投資項目動(dòng)態(tài)評價(jià)的基本因素，國家宏觀(guān)經(jīng)濟政策的出臺和變動(dòng)，利率、匯率、大宗物資指導性?xún)r(jià)格等經(jīng)濟調控手段的利用和變動(dòng)，都是企業(yè)無(wú)法駕馭的，卻又是與企業(yè)命運密切相關(guān)的重要因素。項目評價(jià)過(guò)程中必須認真學(xué)習、研究國家宏觀(guān)經(jīng)濟政策，了解經(jīng)濟調控手段的變動(dòng)規律，掌握宏觀(guān)經(jīng)濟周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟知識，把握相關(guān)資源價(jià)格變動(dòng)和金融市場(chǎng)利率變動(dòng)的一般規律。惟有如此，企業(yè)才有可能在一個(gè)相當長(cháng)的時(shí)期內相對準確地選定適用的貼現率進(jìn)行投資項目經(jīng)濟可行性的動(dòng)態(tài)評價(jià)。

　　2.市場(chǎng)因素 

　　市場(chǎng)給企業(yè)提供了施展身手的舞臺，企業(yè)在市場(chǎng)中遵循優(yōu)勝劣汰的競爭規則拼搏求勝�？梢哉f(shuō)市場(chǎng)是企業(yè)賴(lài)以生存的土壤，企業(yè)對自身植根的這片土壤的了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。企業(yè)要在市場(chǎng)競爭中取勝，必須要在市場(chǎng)調研和市場(chǎng)預測方面加大投入。從市場(chǎng)調研的范圍來(lái)說(shuō)，不僅要調研分析同類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)，還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場(chǎng)情況；從市場(chǎng)調研的時(shí)間來(lái)說(shuō)，既要了解市場(chǎng)的過(guò)去和現狀，更要掌握市場(chǎng)的發(fā)展趨勢，用動(dòng)態(tài)的觀(guān)念、動(dòng)態(tài)的方法搜集動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)信息；從調研和預測的方法上說(shuō)，要用科學(xué)的手段，用定性分析和定量分析相結合的方法對動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)信息進(jìn)行整理、分析和運用。這樣企業(yè)在進(jìn)行投資項目經(jīng)濟可行性評價(jià)時(shí)，才能科學(xué)、客觀(guān)、準確地測算項目未來(lái)的收入、成本、利潤及現金流量，才能進(jìn)行真正意義上的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟評價(jià)。