到2010年前后，重慶市規劃須建成的綜合交通體系重點(diǎn)項目約有50余個(gè)，主要涉及公路（包括高速公路、縣際公路、農村公路、國防公路、場(chǎng)站建設等）、水路（包括各種航電樞紐、港口集裝箱作業(yè)區的建設及三峽庫區港口復建等）鐵路（包括各條干線(xiàn)、支線(xiàn)、環(huán)線(xiàn)的建設等）、航空（包括重慶江北國際機場(chǎng)的擴建以及黔江舟白支線(xiàn)機場(chǎng)的建設等）多個(gè)方面，耗資需數千億元。如此龐大的資金需求規模除了依靠國家投資外，重慶市政府也必須集中力量籌措大量資金。因此，如何用好、用足國家西部開(kāi)發(fā)政策，拓寬資金融通的渠道，多方位籌集資金，以保證重慶市綜合交通體系按照規劃順利建成，成為我們亟待研究的重要課題。

　　一、重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設項目融資的基本特點(diǎn)

　　在“十五”規劃以及即將出臺的“十一五”規劃中所包含的重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設項目，大多屬于在建或擬建的交通運輸基礎設施，因此我們在研究這些重點(diǎn)項目融資模式之前，首先應該明確這類(lèi)交通基礎設施項目融資的基本特點(diǎn)：

　　交通運輸基礎設施的建設具有經(jīng)濟適應性和適度超前性，因此在其投融資過(guò)程中不能只注重短期效益、進(jìn)行短期炒作、片面追求高回報率，而更應當注重項目的長(cháng)期投資效益和更廣泛的社會(huì )經(jīng)濟效益。

　　交通運輸基礎設施是支持國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展的重要基礎設施，涉及到社會(huì )公共資源的使用問(wèn)題，具有明顯的外部效應。因此，政府在交通運輸基礎設施建設的投融資過(guò)程中具有主導作用，對交通運輸基礎設施的建設必須采取必要的扶持政策和管制政策，以保證交通運輸業(yè)健康快速地發(fā)展。

　　隨著(zhù)政府對交通運輸業(yè)管制的放松以及政府壟斷性質(zhì)的逐步減弱，私人資本在交通運輸基礎設施建設中將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，未來(lái)將會(huì )有更多的民營(yíng)企業(yè)和外商參與交通基礎設施的建設。因此，交通運輸基礎設施建設投資主體多元化、融資渠道多樣化是必然的發(fā)展趨勢。

　　二、重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設項目的融資模式

　　基于上述交通運輸基礎設施建設項目融資的基本特點(diǎn)，可將重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設項目的融資模式定位于以下三種：一是政府主導下的債務(wù)型融資模式；二是政府主導下的股權型融資模式；三是政府主導下的混合型融資模式。在這些模式中又包含多種具體的融資方式，現分述如下：

　�。ㄒ唬┱�府主導下的債務(wù)型融資模式

　　采取政府主導下的債務(wù)型融資模式，主要是指在政府提供一定資本金的基礎上，充分發(fā)揮政府信用，以小額財政撥款作為杠桿調動(dòng)更大規模的、來(lái)自不同渠道的債務(wù)資金支持交通運輸基礎設施項目建設，利用多元化的債務(wù)融資手段，降低融資成本，短時(shí)間內籌措巨額資金，確保項目的順利實(shí)施。本文在借鑒國內外交通運輸基礎設施融資范例的基礎上，結合重慶市交通運輸基礎設施建設的實(shí)際情況和資金市場(chǎng)的狀況，提出以下幾種具體的融資方式：

　　1.政府貸款

　　政府貸款是指中央政府或地方政府向國際金融組織、商業(yè)銀行、外國政府籌集交通運輸基礎設施建設所需的資金。這種貸款具有方便靈活、管理簡(jiǎn)單、風(fēng)險較小的優(yōu)點(diǎn)，一般不涉及稅務(wù)問(wèn)題，也不涉及基礎設施所有權的轉移問(wèn)題。但其缺點(diǎn)在于：貸款申請的過(guò)程比較復雜，對所貸資金的管理和使用有一定限制；國內銀行的信貸資金和規模有限，不能完全滿(mǎn)足交通運輸基礎設施大規模建設的資金需求；而國外貸款又會(huì )受到外債規模、國際政治、外交關(guān)系等因素的影響。但總的說(shuō)來(lái)，國際金融市場(chǎng)資本規模龐大，這些資本也都在尋求好的獲利投資機會(huì )，因此，交通基礎設施項目融資利用國內外資本的潛力仍然較大。目前重慶市基礎設施領(lǐng)域內的八大國有控股集團在利用貸款籌資方面已取得較大突破，例如，水務(wù)控股集團已與9家國內銀行簽訂了55億元長(cháng)期綜合授信協(xié)議，并取得了10億元的短期信用貸款，此外該集團還與世界銀行、日本海外基金協(xié)會(huì )簽訂了22億元人民幣的貸款協(xié)議；而城投集團、建投集團、高投集團也與多家銀行分別簽訂了200億元、160億元和130億元的綜合授信額度。

　　2.發(fā)行關(guān)于交通運輸基礎設施建設項目的企業(yè)債券

　　發(fā)行債券是籌集資金的一個(gè)有效途徑，其優(yōu)勢在于融資成本低、發(fā)債條件相對寬松，比發(fā)行公司股票融資門(mén)檻低。交通基礎設施建設項目的施工周期一般較長(cháng)，在施工期間資金的投入是非均衡的，同時(shí)由于交通基礎設施項目融資涉及的資金數額很大，有時(shí)不能按時(shí)到位，因此在施工處于資金使用高峰期時(shí)，就可以根據情況適當發(fā)行中、短期企業(yè)債券，以解決資金缺口或周轉不靈等問(wèn)題。目前重慶市基礎設施領(lǐng)域內的八大國有控股投資集團承擔著(zhù)本市綜合交通體系多個(gè)重點(diǎn)項目的建設任務(wù)，具備雄厚的實(shí)力，因此極具發(fā)行債券的潛力。

　　3.信托融資

　　信托融資是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿，以自己的名義為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行運用、管理或處分的金融服務(wù)媒介和平臺。交通運輸基礎設施建設項目可采用資金集合股權信托計劃的方式，將其擁有的項目公司部分股權作為信托計劃的資產(chǎn)支持，并委托信托公司分割轉讓給投資者。其優(yōu)點(diǎn)是合作靈活，成本較低，投入較快，不影響原投資方對企業(yè)的控制權，但缺點(diǎn)是如果項目盈利性低，就需采取有效措施來(lái)滿(mǎn)足信托資金安全、收益。

　�。ǘ�）政府主導下的股權型融資模式

　　1.交通運輸基礎設施項目股份融資

　　發(fā)行股票融資具有籌資規模大、成本低、不需還本付息、可重復融資的特點(diǎn)，符合交通運輸基礎設施項目資金需求量大、回收期長(cháng)的要求。目前重慶市在利用股票融資這種方式上極具潛力可挖，為加快投融資體制改革，劃撥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而成立了八大國有控股集團，即城投公司、高發(fā)公司、高投公司、地產(chǎn)集團、建投公司、開(kāi)投公司、水務(wù)控股和水投公司：截至2004年上半年，八大投資集團的資產(chǎn)總額達到953.37億元，比上年同期增加了387.77億元，增長(cháng)68.6%；實(shí)現業(yè)務(wù)收入8.98億元，同比增長(cháng)21.2%；投資總額達到457.31億元，融資額達到390.19億元，保證了重慶一大批重點(diǎn)工程項目和基礎設施項目建設的有序推進(jìn)。因此，現在重慶市政府應考慮在適當的時(shí)候扶持這些基礎設施領(lǐng)域內的國有控股集團整體上市，或者通過(guò)股權置換、借殼上市等手段，開(kāi)辟資本市場(chǎng)融資渠道。

　　2.特許經(jīng)營(yíng)方式融資

　　特許經(jīng)營(yíng)方式融資，是指政府運用特許經(jīng)營(yíng)權的方式委托企業(yè)或與企業(yè)共同建設、運營(yíng)基礎設施產(chǎn)業(yè)并提供相關(guān)服務(wù)，以此完成基礎設施建設的融資方式。特許經(jīng)營(yíng)方式通常由政府與企業(yè)雙方共同合作，共同投資，共擔風(fēng)險，因此既具有公共性的特點(diǎn)，又具有盈利性的特點(diǎn)。廣義地講，特許經(jīng)營(yíng)方式融資包括BOT、TOT、PPP等融資方式。

　　BOT方式（Build－Operate－Transfer），意為“建設－經(jīng)營(yíng)－轉讓”，是指東道國政府把急需建設的基礎設施項目通過(guò)招標選擇國內外投資者（一般為私營(yíng)公司），政府與投資者（私營(yíng)公司）簽訂特許權協(xié)議，授予簽約方的私營(yíng)公司來(lái)承擔該項目的投資、融資、建設、經(jīng)營(yíng)和維護，在協(xié)議規定的特許期限內，該私營(yíng)公司獲得向設施使用者收取適當的費用、租金及取得利潤的特許權，由此來(lái)回收項目的投入、建造、運營(yíng)和維護成本，并獲取合理回報；政府部門(mén)則擁有對這一基礎設施項目的監督權、調控權；特許期滿(mǎn)，簽約方的私營(yíng)公司將該基礎設施無(wú)償移交給政府部門(mén)。

　　TOT方式（Transfer－Operate－Transfer），意為“移交－經(jīng)營(yíng)－移交”，是指政府在與外商或民營(yíng)企業(yè)簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運行的交通基礎設施項目移交給外商或民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，憑借該設施在未來(lái)若干年內的收益一次性地從外商或民營(yíng)企業(yè)手中融入巨額資金，用于建設新的交通基礎設施項目；特許經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后，外商或民營(yíng)企業(yè)再把該設施無(wú)償移交給政府。因此，TOT方式與BOT方式的根本區別在于/B0上，即不需由外商或民營(yíng)企業(yè)直接投資建設交通基礎設施，因而避開(kāi)了在“B”段過(guò)程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險和矛盾，也不涉及產(chǎn)權、股權之爭，比較容易使雙方達成一致。

　　PPP方式（Public－Private　Partnerships），即公共部門(mén)與民營(yíng)企業(yè)合作方式。其實(shí)質(zhì)是，政府通過(guò)給予私營(yíng)公司長(cháng)期的特許經(jīng)營(yíng)權和收益權，來(lái)?yè)Q取基礎設施的快速建成以及高效運營(yíng)，因此該模式能充分利用政府和私營(yíng)機構各自的優(yōu)勢發(fā)展伙伴關(guān)系，即把政府機構的社會(huì )責任、遠景規劃、協(xié)調能力與私營(yíng)機構的企業(yè)家精神、資金支持、技術(shù)手段和管理效率結合到一起。在PPP方式下運作，雙方共存共榮，既能極大地降低公共部門(mén)的成本和風(fēng)險，又能滿(mǎn)足民營(yíng)企業(yè)盈利性的要求，并提高公用事業(yè)的服務(wù)效率和質(zhì)量。與前述方式相比，PPP方式能更好地保障國家與民營(yíng)企業(yè)各方的利益，是一種以參與各方實(shí)現“雙贏(yíng)”、“多贏(yíng)”為合作理念的現代融資方式，具有廣闊的前景。

　　3.ABS融資

　　ABS（Asset　Backed　Securitization）意為資產(chǎn)證券化，是指以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以項目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項目融資方式。目前，ABS資產(chǎn)證券化是國際資本市場(chǎng)上流行的一種項目融資方式，已在許多國家的大型項目中采用，該方式應用于交通運輸基礎設施領(lǐng)域的優(yōu)勢在于：變現能力強，可有效地分散投資風(fēng)險；在運作中只涉及到原始權益人、特設信托機構，無(wú)需政府許可、授權及外匯擔保等環(huán)節，融資過(guò)程相對簡(jiǎn)單，融資成本較低；對在建項目和已建成項目均適用，不受項目局限。但是，目前ABS融資在我國的推廣還存在著(zhù)諸多制約因素：缺乏相關(guān)的操作經(jīng)驗，市場(chǎng)環(huán)境有待完善；相應的法律、法規尚未健全，實(shí)施過(guò)程中的會(huì )計和稅收政策也有待完善；項目的預期收益不穩定。

　�。ㄈ�）政府主導下的混合型融資模式

　　上述政府主導下的債務(wù)型融資模式和股權型融資模式的劃分，只是從資金的使用性質(zhì)上給予更為明確的界定，但在實(shí)際操作中，通常施行的是政府主導下的混合型融資模式，即盡可能地開(kāi)拓多元化的融資渠道——政府財政融資、金融機構的貸款、國內資本市場(chǎng)融資、吸引外資等等，因此債券型融資模式和股權型融資模式中所涉及的各種具體的融資方式都可以使用。除此之外，本文還提供幾種補充方式以供參考：

　　1.以土地開(kāi)發(fā)作誘導進(jìn)行融資

　　作為基礎設施的交通運輸線(xiàn)路的建設，將使沿線(xiàn)的地價(jià)上升，從而給沿線(xiàn)帶來(lái)更多的商業(yè)機會(huì )。因此，可以土地開(kāi)發(fā)作誘導，或以批租土地交換投資，或征收與土地資源開(kāi)發(fā)有關(guān)的稅費，或對土地進(jìn)行開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)，作為交通運輸基礎設施建設的專(zhuān)項資金。

　　2.以燃油稅取代養路費，并征收重車(chē)稅、輪胎稅及汽車(chē)配件稅

　　目前的養路費征收制度存在較多不合理的地方，易使一些單位、個(gè)人逃避交納養路費。據估計，每年大約有20%左右的養路費流失。而開(kāi)征燃油稅，則杜絕了用路不交費的現象。此外作為燃油稅的配套稅收，還應對超重的車(chē)輛加收重車(chē)稅，以及為更全面、公平地反映車(chē)輛對道路使用情況而征收的輪胎稅和汽車(chē)配件稅。這將是一筆穩定的交通基建資金來(lái)源。

　　3.“設施使用協(xié)議”融資

　　“設施使用協(xié)議”融資，是指交通運輸基礎設施未來(lái)的提供者和使用者之間達成一種“無(wú)論使用與否均需付款”性質(zhì)的使用協(xié)議，其實(shí)質(zhì)是交通運輸基礎設施未來(lái)的使用者對投資者的一個(gè)無(wú)條件付費承諾，這個(gè)承諾要求未來(lái)的使用者在項目融資期間向設施的提供者預付一定數量的設施使用費，而不管將來(lái)是否真正使用。此類(lèi)融資存在的可能性在于：一方面投資者由于本身財務(wù)能力的限制或出于其他考慮，不愿單獨承建項目；另一方面，由于基礎設施的嚴重缺乏，有可能使項目未來(lái)的使用者遭受巨大損失或限制其快速發(fā)展，因而項目未來(lái)的使用者會(huì )非�？释�該項目的建成，在這種情況下就有可能達成這類(lèi)協(xié)議。因此這種融資方式適合諸如石油、天然氣管道建設項目、港口項目、鐵路項目，以及有關(guān)的交通運輸線(xiàn)路建設項目。

　　三、重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設項目融資模式順利推行的制度化保障措施

　　上述融資模式只是從形式上對重慶市綜合交通體系重點(diǎn)建設項目的資金需求給予基本保證，但要從根本上保障重慶市交通運輸業(yè)的跨越式發(fā)展，克服資金短缺的瓶頸，除了要拓寬融資渠道、采用多種方式、多方面籌集資金之外，還要積極進(jìn)行交通運輸基礎設施領(lǐng)域內的投融資體制改革和制度創(chuàng )新，才能為交通基礎設施項目融資模式的順利推行提供制度化的保障，因此建議采取如下措施：放松準入限制，促使投資主體多元化，建立以政府為主體、民間和外資積極參與的交通運輸基礎設施投資者競爭機制，逐步取消基礎設施領(lǐng)域對民營(yíng)資本的各種“限禁”條款，凡是對外資開(kāi)放的交通運輸基礎設施領(lǐng)域，國內資本均可進(jìn)入，徹底改變該領(lǐng)域對民營(yíng)經(jīng)濟的歧視性做法。進(jìn)行銀行體制創(chuàng )新，建立市場(chǎng)化、多元化的銀行信貸機制。發(fā)展民營(yíng)銀行和多種形式的股份制銀行，推進(jìn)金融產(chǎn)權多元化；逐步放寬銀行業(yè)的市場(chǎng)準入限制，引進(jìn)外資銀行經(jīng)營(yíng)機制，建立銀行業(yè)競爭新秩序；加快利率、匯率市場(chǎng)化；放松金融產(chǎn)品創(chuàng )新的管制，通過(guò)金融產(chǎn)品、金融工具創(chuàng )新為交通運輸投資提供選擇的便利。

　　發(fā)展資本市場(chǎng)，建立交通運輸基礎設施證券融資和經(jīng)營(yíng)機制。加快發(fā)展交通基礎設施建設，在融資保障上除了傳統的政府投資、商業(yè)銀行貸款、政策性銀行貸款和利用外資之外，越來(lái)越重要的是增加直接融資。但是到目前為止，直接融資在交通運輸融資中的地位并不十分顯著(zhù)，存在兩個(gè)明顯的滯后環(huán)節：一是股權融資滯后于債券融資，二是企業(yè)債券融資滯后于政府債券融資。為了改善交通運輸基礎設施融資的環(huán)境，在今后幾年特別是“十一五”期間應加快發(fā)展資本市場(chǎng)特別是股票和債券市場(chǎng)，逐步增發(fā)交通基礎設施類(lèi)的股票、債券，建立交通運輸投資基金和信托基金。

　　確立投資主體，強化投資風(fēng)險約束機制。具體可行的措施如：實(shí)行政企分開(kāi)，確立政府投資主體或其它多元化的投資主體；大力推行項目法人制和固定資產(chǎn)投資項目資本金制度，建立和規范投資風(fēng)險約束機制；建立科學(xué)嚴格的投資決策責任制，“誰(shuí)決策，誰(shuí)負責”。培育和發(fā)展為投資主體服務(wù)的市場(chǎng)體系，建立基礎設施類(lèi)項目的工程咨詢(xún)服務(wù)體系、設計服務(wù)體系、社會(huì )審計組織體系、建設監理體系，使這些中介機構成為自創(chuàng )信譽(yù)、自負盈虧、自擔經(jīng)濟法律責任的經(jīng)濟實(shí)體，充分發(fā)揮其在投資評估、決策、監督中的重要作用。

　　推進(jìn)法制建設，加強投融資立法工作。市場(chǎng)經(jīng)濟是法制經(jīng)濟，以法律來(lái)規范、引導、保障、約束投融資活動(dòng)，是治理投融資環(huán)境、提高投融資管理水平的重要舉措。投融資法制建設的目的，是規范投資主體及其投融資行為，確定各類(lèi)市場(chǎng)的交易規則和競爭規則，建立和完善投融資管理、調控程序，使投融資活動(dòng)納入法制化軌道，有法可依。

　　參考文獻：

　　[1] 羅澤濤。交通運輸投融資管理[M].北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社，2000.

　　[2] 朱會(huì )沖。張 燎�；�礎設施項目投融資理論與實(shí)務(wù)[M].上海：復旦大學(xué)出版社，2002.

　　[3] 肖 云。城市基礎設施投資與管理[M].上海：復旦大學(xué)出版社，2004.

　　[4] 朱 巍。PPP模式在城市軌道交通建設中的應用[J].綜合運輸，2004，（10）：31-33.

　　[5] 王 灝。城市軌道交通市場(chǎng)化投融資方式變革[J].中國投資，2004，（1）：23-26.

碧森尤信